海报新闻记者 周凌峰 报道
在医药行业政策调整与市场竞争加剧的双重压力下，白云山交出了近十年最差成绩单。
白云山营收情况变化（来源：东方财富）
3月13日披露的年报显示，公司2024年实现营收749.93亿元，同比微降0.69%；归母净利润28.35亿元，同比锐减30.09%，扣非净利润下滑35.18%至23.56亿元。值得关注的是，公司四季度单季亏损3.24亿元，创下十年来首次季度亏损纪录。
这份“失血”年报背后，三大问题持续侵蚀企业根基：核心产品金戈库存激增49%、对一心堂3.86亿元股权投资减值、王老吉营收连续五年下滑。
核心产品与主营业务承压
曾被誉为“中国伟哥”的白云山核心产品金戈，2024年营收同比骤降19.81%至10.34亿元，销量下滑13.17%的同时，库存激增49.78%。这款曾以91%毛利率傲视群雄的明星产品，正面临十余家竞品的围剿。
作为利润核心的大南药板块同样表现低迷。2024年该板块营收97.56亿元，同比下降10.4%，毛利率收窄1.89个百分点至46.85%。具体产品中，阿莫西林系列受“限抗”政策及替代品冲击，营收同比减少36.65%；糖尿病领域拳头产品消渴丸收入下降23.45%。
以王老吉凉茶为核心的大健康板块亦未止颓势，2024年营收97.05亿元，同比下降12.7%，其中王老吉大健康公司净利润同比减少24.35%。自2019年营收达102.97亿元后，该业务已连续五年增长停滞。尽管推出无糖凉茶、气泡茶等新品，但市场反响平平。数据显示，凉茶在软饮市场的份额从2018年的7.2%降至2024年的4.1%，而元气森林等新品牌正加速抢占市场。
股权投资暴雷：3.86亿减值成业绩腰斩主因
除了主营业务下滑外，白云山对一心堂的长期股权投资成为业绩“黑天鹅”。
年报显示，基于一心堂2024年业绩预告及股价下跌，公司计提长期股权投资减值准备3.86亿元，叠加其他资产减值，合计减少利润总额4.71亿元，直接导致四季度亏损扩大并拖累全年净利润。
这笔始于2017年的8亿元投资，在经历七年持股后终成烫手山芋。公开资料显示，白云山自2017年起累计斥资8亿元入股一心堂，持股比例现为5.18%。
一心堂业绩情况：增收不增利（来源：东方财富）
受行业政策及连锁药店竞争加剧影响，一心堂2024年前三季度净利润同比下滑57.36%，股价较期初跌幅超30%。此次减值不仅反映了被投资方的经营压力，更暴露出白云山在战略投资风控上的短板。
创新乏力与现金流隐忧
白云山2024年财报显示，营收略有小波动，但利润下滑暴露出经营质量恶化。其困境根源或与“重营销、轻研发”模式密切相关。
2024年销售费用达56.2亿元，占营收比重7.5%，而研发投入占比仅1.01%。高营销投入未能挽救高毛利产品失速，医药流通板块虽贡献73%营收，但其3.39%的增速难撑大局。研发投入不足销售费用的1/7，导致产品迭代滞后，竞品层出不穷，市场份额持续流失。
更值得关注的是，公司应收账款周转天数同比增加12天至68天，存货周转天数增加9天至102天，显示运营效率持续下降。
破局之路：聚焦主业与改革并行
面对困境，白云山提出“聚焦主责主业”策略，包括管理层调整、产品降价等措施。年报显示，公司已对涉及虚高定价及行贿问题的子公司负责人免职，并推进相关产品降价或撤网。
研发端计划聚焦重点品种培育，推动清开灵、养阴清肺膏等产品增长。此外，拟每10股派现4元（含税）的分红方案，体现管理层对现金流的把控。
然而，在药品集采常态化与消费升级背景下，这家传统药企的破局之路依然荆棘密布。未来，白云山能否保住核心产品的“护城河”，在研发和业绩间找到“平衡桥”，将成为扭转颓势的关键。
